阅读首页>行业经纬> 行业分析
胡雪峰:供应链延伸型、技术寻求型并购更容易成功
7月13日,在中国医药工业信息中心举办的“第32届全国医药工业信息年会”投资并购分论坛上,深圳高特佳投资集团有限公司执行董事胡雪峰为大家带来了以医药企业投资并购热点问题为主题的报告。

713日,在中国医药工业信息中心举办的“第32届全国医药工业信息年会”投资并购分论坛上,深圳高特佳投资集团有限公司执行董事胡雪峰为大家带来了以医药企业投资并购热点问题为主题的报告,以下为报告内容整理。

当前医药行业形势使并购成为企业快速发展的必然

目前医药行业的形势是增幅在往下走。从现实情况上看,我国医药企业仍然呈现规模小、数量多、经营整体水平低、没有形成规模经济的发展态势,从结构上讲即体现为行业比较分散,集中度较低。我国医药产业的市场结构仍然不尽合理,市场集中度(CR)仍然很低,始终在15%上下徘徊,这个集中度是非常低的,将兼并重组作为企业做大做强的重要途径,一些上市公司借助资本市场融资功能,几何级的快速增长。

集中度分为两块内容。一是流通行业的集中度,相关数据显示,我国前三大医药流通企业市场份额仅为20%左右,而美国的这一数字为90%。工业上也是如此。

胡雪峰01.jpg

医疗体制改革在不断升华、人口老龄化、行业发展迅速这些因素都会带来发展机会,企业在除了做好自己的内生性增长外,可能并购就是非常快速的一个发展路径。

企业要发展,第一个是要做好自己的产品,第二个就是外延式扩张,这也是一个企业发展到一定程度,必须要或者说比较能够实现快速发展的这么一个通道。

医药企业并购中的特点及问题

并购的特点是资金的规模比较大,复杂程度比较高,一经选择很难分手,是需要非常慎重考虑的问题。投资和并购失败率是比较高的,我做了一些研究,无论是国内还是国际,虽然说理论上来说投资并购可以实现规模效应、降低成本、多元发展、资源互补,但是当我们进行案例研究(包括麦肯锡公司对英美两国并购的研究)后发现,只有23%的并购企业获得了收益,77%的并购是失败的。

如果研究一下近年来我国医药企业并购典型案例,我们会发现这些案例目的很清晰,获得产品或是获得渠道等。并购案例中有成功也有失败,包括一些外资企业进入中国也有失败的案例,没有适应中国的企业管理、没有适应本土的文化,就很可能失败。

总结一下医药企业并购的特点,第一是增加产品线;第二是拓展产业链;第三是同类并购;第四是全产业链并购;第五是非医药公司进入医药领域;第六是现在比较热门,就是并购基金的积极参与,到健康领域上大展伸手,甚至于现在比较流行的是基金和上市公司联合并购基金,就是说产业资本和金融资本有效结合在一起,已经不是纯粹的PEVC了。

并购的估值方法

现在比较通行的估值方法有三种,理论上都是属于财务统计的,分别是资产评估法、市场比较法/PE法、收益折现法/净现金流量法,我们国家法规实际上也是只允许这三种,究竟选用哪一种方法,要根据具体立项来决策。

我总结了2013年医药并购的交易,把这些案例估值方法做了一个统计和分析,统计下来,实际上企业用资产法和收益法这两种方法占比比较多,用市场法相对比较少,这个数据来源于通告和相关行业的数据,这是理论上的分析。而在实际操作过程中,在财务、法律许可、资产法和收益法基础之上,大家用PE法来进行洽谈。需要说明的是,在医药企业实际的并购交易中,并购交易目标企业的市场估值方法存在本末倒置的情况。通常的做法是,专业的评估机构在前期和企业客户的沟通及撰写并购的可行性报告时,在对目标企业的估值进行评估的都会根据上述三种方法对目标企业的价值做一个基本的估计,然后再使用PE对比估值法,该方法在实际中的应用比例可达80%以上。目前在医药并购市场中,最主流的价值评估方法并不是看同行业上市公司的平均PE,而是关注近期同行业的并购交易案例,即采用最近的一两年内同行业收购案例的PE倍数(结合PB\PS,托宾Q )

并购战略对绩效影响

并购对企业的绩效有什么样的影响?是不是能为企业带来绩效的提升?国外的案例显示,很多大企业基本上是喜忧参半。把并购的交易分为买方和卖方,如果卖方是控股的,卖方要卖这个企业,买方能不能赢?投资人能不能赢?整合与协同的赢的比例多,专一专业供应链延伸、获取新资源的赢的多,有的跨界、跨行业的并购对绩效影响不显著甚至为负。

为此,我们设了企业成长能力、公司的治理能力及企业规模等条件,分析了127家医药类上市公司四年的数据,也就是并购后四年时间内对上市公司的业绩有什么样的影响。通过这个结构,再次证明医药行业在选择价值链并购和技术寻求型并购后,企业的净资产收益率(ROE)和总资产收益率(ROA)都得到了显著的提高。而如果是多元化的并购,完全不能提升绩效,没有充分整合的并购基本上失败的多,尤其是跨行业的失败的比例就更多。

对于医药企业并购,需要慎重思考你的并购对象是什么,是否确实是你需要的,你拿到之后是不是会有价值发现、管理提升,最后能否达到你想要的效果等,并购不是头脑发热。

并购战略方向

我个人到现在坚持投资价值,市场过热的时候一定要保持合理性,有些机会错过了也没有办法,要真正去研究透这个企业,确定他们真正能够做整合提升再去投资,所以供应链延伸型与技术寻求型并购是我一直主张的战略并购方向。

第二点是医疗器械及诊断试剂并购。医疗器械国产化水平提升,诊断、治疗产品和方法增多,移动医疗、远程诊断和远程监护发展等等,都会给医药企业带来巨大的挑战和机会。

第三是中小型创新型研发企业并购机会。创新型包括研发企业以及创新型的营销服务类的企业。根据工信部的统计,新药的产生原来都在大的医院、大的药厂,现在往往好东西都在民间,很多海归或者国内优秀的人才把自己的精力放在研发,确实产生出非常多非常优秀的产品,这些产品往往在医药产业。还有就是创新型服务企业,随着现在对医药代表、医药模式的诟病,未来我认为就是一个转型和发展的机会,药代以及各种方式结合起来,这种营销模式一定会诞生很多营销型的企业。另外一个是上市许可证度,会催生创新型研发企业与专业代工工厂。

再有就是境外。现在我们去看一些境外的企业,比如欧美很多优秀的企业都是中小型企业,我们都可以引进到国内来甚至并购过来,这些机会给我们带来很多发展。

 

 

 

2015-09-24 10:49 | 来源:医药地理 | 编辑:yaozy | 作者:张旻翊 0
(0)赞 (0)个收藏 分享到:
我要评论
您还可以输入个字
评论加载中...
关于我们 | 法律声明 | 网站地图 | 工作机会 | 联系我们
版权所有:中国医药工业信息中心   ©2017

沪公网安备 31010602000219号